[기업분석][바이오/AI] 노을, 베트남 CER 통과 + 아프리카 조달—뉴스에서 실적으로

[노을_코스닥 376930]

주가 상승 배경(2025-09-16 기준): 
베트남 CER 인허가 + 가나 독점계약 
+H1 매출 급증 공시가 동시 반영된 실적·사업화 모멘텀 재확인 랠리

요약

노을 (KOSDAQ: 376930) — 온디바이스 AI 기반 현장진단 플랫폼 ‘miLab’로 신흥국·선진국 동시 공략 중.
상반기 매출 +1,270% YoY, 베트남 CER 인허가 및 아프리카·중남미 계약 확대로 상업화 가속

종가(기준일): (장중) 2,785원 / 52주 범위: 1,810원 ~ 3,935원 / 시가총액: 약 1,029억 원.

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[회사 개요]

1. Who

- 노을㈜, 대표이사 임찬양, 2015년 설립, 본사 경기도 용인.

2. When?

- 2025.02 베냉 63억 공공조달

- 2025.03~06 글로벌 인허가·공급 확대

- 2025.09 베트남 CER 인허가·H1 매출 +1,270% 공시

3. Where?

- 아프리카(베냉·가나 등)·중동·중남미·유럽·아시아(베트남, 카타르 등)로 다변화

4. What?

- 온디바이스 AI 진단 플랫폼 ‘miLab™’(디바이스+카트리지: MAL 말라리아, BCM 혈액분석, CER 자궁경부암 등)

5. How?

- 디바이스+AI 소프트웨어+카트리지 반복매출 구조, CE·FDA·각국 인허가→공공조달/유통파트너 독점계약 확대 전략

6. Why?

- 저·중소득국의 검사 접근성 부족과 선진국의 효율성 니즈를 동시에 겨냥하는 ‘현장형·자동화’ 솔루션 수요

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[주가 요약 (기준: 2025-09-16),장중]

가격: 2,785원 (+29.84%/일)

52주 저/고: 1,810원 / 3,935원

발행주식수 / 시가총액: 36,947천주 / 약 1,029억 원

외국인 지분율: 9.02% (전일 기준)

PER (TTM/최근결산): N/A (적자)

PBR(=PEB): 약 9.7배(장중 추정), BPS(최근분기): 287원

PBR 계산 근거: 2,785원 ÷ 287원(BPS 2025.2Q)

주가상승이유(당일 추정): 베트남 CER 인허가(9/15) 및 가나 독점판매권(8/25) 등 ‘실수주·인허가’ 모멘텀과

 상반기 +1,270% 매출 성장 공시 효과의 결합

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 [재무분석 하이라이트]

구분 [단위. 억원]	2023	2024	2025.1Q	2025.2Q
매출액	27	16	14	14
영업이익	-161	-228	-44	-50
당기순이익(지배)	-163	-225	-43	-53
자산 / 부채 / 자본	556 / 126 / 430	378 / 176 / 202	337 / 178 / 159	291 / 185 / 106
유동자산 / 유동부채	N/A	N/A	N/A	N/A
현금및현금성	N/A	N/A	N/A	N/A
BPS(원)	1,164	546	430	287

 

① 성장/수익성: 2025H1 매출 +1,270% YoY로 외형은 점프. 다만 OP·NP 적자 지속(2025.2Q OP -50억/NP -53억) → CER·CBC 상용화 이후 매출총이익률·운영레버리지 개선이 관건

② 재무안정성: 2025.2Q 자본 106억, 부채비율 **175%**로 상향(1Q 112%→2Q 175%)—운전자본 관리와 현금흐름 모니터 필요

③ 밸류에이션: 적자 지속으로 PER 산출 불가, **PBR(장중 추정 ~9.7배)**는 ‘상용화 가시성 프리미엄’ 반영 구간.

BPS 낮아(287원) 단기 변동성 ↑

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 [최근 주요 호재]

① 베트남, miLab CER AI 자궁경부암 진단 인허가 획득(9/15)

 - 아시아 최초 CER 인허가로 10월 출시 앞두고 판매 채비—아세안 판로 확보 신호

② 가나, miLab 플랫폼 등 5종 제품 독점 판매권 부여 계약(8/25)

 - 최소구매 기준 97.5만달러(약 14억 원), 2027.08.24까지 유효·자동연장

③ 베냉, 첫 대규모 공공조달 63억 원 규모(2/24)

 - 3년간 마이랩 최소 219대 공급—서아프리카 공공시장 레퍼런스 확보

④ 상반기 매출 +1,270% 성장 공시(9/1)

 - 제품·지역 다변화 성과 반영, 하반기 CER·CBC 판매 개시 로드맵 제시

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 [개인 의견 (09/15 재해석)]

이번 급등은 베트남 CER 인허가·아프리카 공공조달·가나 독점판매가 한꺼번에 맞물리며, ‘테마’가 아니라 매출화 트랙으로 옮겨가는 전환점이 확인됐기 때문으로 봅니다. 다만 아직 적자 국면이고 BPS가 낮아(PBR 고구간) 뉴스 공백기엔 변동성이 클 수 있습니다.

 

앞으로의 핵심 체크포인트는 셋입니다. ① 실제 납품→검수→매출 인식이 분기별로 끊기지 않고 이어지는지, ② 설치 후 **카트리지 사용량(부착률·월평균 소모)**이 반복매출로 안정화되는지, ③ 제품 믹스별 마진과 원가구조 개선으로 영업레버리지가 살아나는지입니다. 이 세 가지가 확인되면 스토리는 뉴스 모멘텀 → 실적 모멘텀으로 격상될 가능성이 큽니다.

 

전략적으로는 증거 기반의 분할 접근을 권합니다. 납품·사용량 데이터가 공시나 실적에서 보일 때 비중을 높이고,

반대로 일정 지연·추가 자금조달 이슈가 보이면 리스크 관리에 무게를 두는 게 합리적입니다.

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[리스크/체크리스트]

① 영업적자 지속: 제품 상용화 ‘규모의 경제’ 도달 전까지 추가 자금조달/희석 리스크

② 인허가·조달 타임라인: 각국 규제 승인·공공조달 실행시점이 매출 인식 지연 가능성

③ 밸류에이션 변동성: 낮은 BPS·적자 상태에서 뉴스플로우 의존도가 높아 주가 급등락 확대